商业模式 – 四火的唠叨

聊聊商业模式——迪士尼

Posted on 01/31/202601/31/2026 by 四火

打算把我相对能看得懂的公司商业模式捋一遍，今次讲讲迪士尼。老规矩，内容都是来着我自己这个老股东的理解，从开始建仓到现在，核心仓位拿了很多年了，也是我较大仓位长持的公司中整体回报率最低的一家。我一直奉行只买自己熟悉和（相对能）看得懂的公司这样一个基本原则，因此职业的关系手里大部分持仓都是科技股，像迪士尼这样的公司显得比较另类。

迪士尼是一家传统媒体公司，核心就是内容创作和内容分发，不过和它的竞争对手比起来，它也是向科技激进转型（并且挣扎的）的 “新媒体”。如果说传统媒体有 Comcast 或者 Paramount，纯粹的新媒体像是 Netflix，那么迪士尼就好像是夹在中间。

就像之前分析阿里

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聊聊商业模式——阿里巴巴

Posted on 01/25/202602/14/2026 by 四火

之前聊到过拼多多，今天聊一下阿里巴巴。阿里巴巴作为中概元老，很多人都讨论过，我只发表从我的角度浅显的看法。作为利益相关者，我持有阿里巴巴个股，且在中国科技相关的 ETF 和基金中的被动持有仓位。

首先，要理解阿里巴巴，需要从它的五块构成来分别理解：

国内电商：现金流的奶牛，大概占阿里巴巴营收的一半，增速回暖。基本上属于竞争激烈，并且市场份额逐渐被吞噬的部分。
阿里云：营收占比大概只有 15% 左右，但是增速超过三成，而且站在 AI 风口。
电商出海：营收目前占比比阿里略低，增长能到两位数，属于第二曲线。
其它业务：包括菜鸟、饿了么和优酷等等，占到百分之十几的营收，处于亏钱状态。
投资和现金：包括最重要

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作为业余爱好，一直很喜欢研究企业的商业模式。我以往觉得电子商务这个赛道竞争很激烈，生意很难做，尤其是中国当前的环境下，近些年在商业模式上也没有太多有意思的创新。快两年前，写过一点关于拼多多的，但主要是批评，我不喜欢它的生意模式，我觉得它的壮大会打压中国的品牌成长。这个观点至今依然成立，不过，除此以外，那个时候我对于拼多多的理解还是比较浅薄的。随着这两年拼多多的成功，我觉得我看到了它越来越多以前没有看到的东西。这些东西让我越来越觉得，黄峥，真的是个眼光很长远，执行上也很厉害的人。